德豪润达有望成为雷士照明第一大股东并获得董事会席位
    公司公告已经通过二级市场获得雷士照明8.24%股权,拟以2.55港元价格从创始人吴长江处获得11.81%股权,如果协议履行,公司将以20.05%股权成为第一大股东,交易金额共计16.5亿港元;德豪还有权在未来以2.95港元的价格优先购买吴长江剩余的6.79%股权。本次交易还需获得两地监管部门核准。
    雷士照明创始人吴长江有望成为德豪润达第二大股东
    同时公告德豪润达分别向大股东和吴长江定向增发1亿股和1.3亿股,增发价5.86元,拟募集不超过13.5亿元,如果募集成功,大股东持股比例有望从24%提高到27.2%,吴长江有望以9.3%的股权成为德豪润达第二大股东;我们认为上述交易可以理解为德豪润达与吴长江之间的换股收购;此外,现有第二大股东(实际控制人芜湖国资委)的8.92%股权同时进行公开协议转让。
    优势互补,国内渠道整合迈出关键一步
    一方面,雷士照明是中国最大的照明企业,拥有完善的国内销售渠道,公司的LED照明光源产品(球泡灯/灯管等)有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模;另一方面,公司在LED芯片和灯具的设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型。如果交易成功,我们预计2Q13有望实现LED照明产品收入的协同放大。
    估值:维持目标价8.4元和“买入”评级
    如果交易成功,公司有望完成从芯片到渠道的垂直整合,进一步强化全产业链的竞争力;鉴于公司新工艺导入较为顺利,我们预计公司有望在1Q13发布新产品;预计12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元,如果2Q13照明产品顺利导入雷士渠道,我们的盈利预测或存在上行风险。目标价基于13年21倍PE估值。